7300亿的OpenAI为了IPO：砍Sora、甩迪士尼，把微软写进风险因素

3 月 24 日，OpenAI 宣布关停上线不到半年的视频生成工具 Sora，同时终止了与迪士尼价值 10 亿美元的内容授权协议（据 Variety 和 Bloomberg 报道）。据数据统计，Sora 月收入 36.7 万美元，日运营成本 1500 万美元。收入覆盖成本的比例是 0.08%。

就在前一天，据 CNBC 获得的文件，OpenAI 向投资者发出的 IPO 准备文件中，微软被列为头号风险因素。再往前推三周，据 Awesome Agents 报道，ChatGPT 的内置电商功能 Instant Checkout 因转化率接近零悄然关停。

一家估值 7300 亿美元的公司，在 IPO 冲刺期不是在展示增长故事，而是在砍产品线，甩合作伙伴，跟最大股东划界限。这不像收缩，更像一次有计划的叙事清理。

Sora：技术惊艳，商业灾难

Sora 去年 10 月上线时是 App Store 的现象级产品，5 天内下载量突破 100 万，总下载量超过 300 万。但据第三方数据追踪平台 Appfigures 和 Similarweb 的数据，30 天留存率仅约 1%，同期 TikTok 的 30 天留存率为 32%。

据 Appfigures 数据，1 月下载量环比下跌 45%，降至约 120 万。1 月收入 36.7 万美元，较 12 月峰值 54 万美元下降 32%。据 Cantor Fitzgerald 分析师 Deepak Mathivanan 估算，Sora 峰值日生成 1130 万条视频，每条生成成本约 1.30 美元，日运营成本约 1500 万美元，年化烧钱规模约 54 亿美元。

对 OpenAI 来说，Sora 的问题不是技术不行，是商业模型不成立。年烧 54 亿换来年收不到 500 万，这个数字放在任何一份 IPO 招股书里都是毒药。

关停 Sora 的连带代价是迪士尼 10 亿美元的投资协议作废。据 Variety 报道，该协议原定三年期，授权 OpenAI 使用漫威、皮克斯、星球大战旗下 200 多个角色训练和生成内容，但排除与真人演员肖像和声音关联的角色。据 Bloomberg 报道，这笔钱实际上还没有交割。

去微软化：16 个月的系统性工程

把 Sora 和迪士尼协议当作孤立事件看，会漏掉一条更重要的线索。从 2023 年 11 月 Altman 被解雇又回归开始，OpenAI 用 16 个月完成了六步操作，系统性地将微软从控制者降格为少数股东。

2025 年 10 月的 PBC 重组是关键转折。据 Fortune 报道，微软持股从 32.5% 被稀释至 27%，独家云优先权同步取消。重组完成六天后，OpenAI 就跟亚马逊签下了 380 亿美元的云计算协议，据 ESM China 报道，所有部署目标预计 2026 年底前完成。亚马逊的总承诺金额达 500 亿美元，其中 150 亿为首期拨付，其余 350 亿与 IPO 进程等里程碑条件挂钩。

更关键的是云架构的分割。微软的 Azure 保留了 OpenAI 的无状态 API 调用（即 ChatGPT 和 API 的基础推理服务），但 Frontier，OpenAI 的有状态企业级 Agent 平台，独家部署在 AWS 上。据 Windows Central 报道，微软认为这违反了原有的排他条款，正在考虑起诉。

据 Next Platform 分析，微软 6250 亿美元收入 backlog 中，约 2813 亿美元来自 OpenAI 的 Azure 承诺采购，占比 45%。微软 2026 财年资本支出预估 1000 到 1250 亿美元，AI 收入年化仅约 130 亿美元。这意味着一个反直觉的局面：在 OpenAI 忙着去微软化的同时，微软对 OpenAI 的财务依赖可能更深。

电商的零转化与叙事聚焦

ChatGPT Instant Checkout 的关停没有引发太多关注，但它跟 Sora 关停指向同一个逻辑。这个去年 9 月上线的功能原本承诺接入超过 100 万 Shopify 商家，实际接入约 12 家。据 Awesome Agents 报道，截至关停时，购买转化率接近零，州销售税收集系统也始终没有建立。

关停消息公布后，据公开市场数据，Expedia 股价涨 13.69%，Booking 涨 8.46%，Shopify 涨 3.96%。市场的判读很清晰：OpenAI 退出电商，对既有玩家是利好。

三条产品线同时收缩，指向一个共同目标：让 IPO 的估值叙事聚焦在核心 AI 模型上。据 OpenAI CFO Sarah Friar 披露和 OpenAI 官方数据，200 亿美元年收入、8 亿周活用户、100 万企业客户，这些数字足够支撑一个干净的增长故事。Sora 的 54 亿年化成本、电商的零转化、迪士尼协议的法律风险、微软关系的不确定性，这些全部是 IPO 招股书上的噪音。

IPO 前的瘦身并非 OpenAI 独创

Uber 在 2020 年把自动驾驶部门 ATG 以 40 亿美元卖给 Aurora，换了 26% 股权。ATG 每年研发支出 4.57 亿美元。砍掉之后，Uber 实现了 IPO 后的首次盈利。WeWork 在 2019 年 IPO 前也在砍非核心业务，但动手太晚，估值从 470 亿美元暴跌至 80 亿，IPO 失败，2023 年破产。

OpenAI 的操作跟 Uber 更接近：主动砍掉高成本低回报的业务线，在上市前把财务结构做干净。区别在于规模。Uber 砍的 ATG 年烧 4.57 亿，OpenAI 砍的 Sora 年烧 54 亿，差了一个数量级。加上迪士尼 10 亿作废、电商团队解散、微软关系公开降级，OpenAI 正在 IPO 冲刺期做科技史上最大规模的业务线清理。

Altman 在用减法讲增长故事。