美联储维持利率不变，市场陷入「冰火两重天」

在连续三次降息后，美联储终于在 2026 年的首场议息会议上按下了暂停键。

北京时间周四凌晨，美联储宣布维持基准利率在 3.5% 至 3.75% 区间不变。这份略显平淡的决议符合市场高达 97% 以上的预期，但也透露出政策内部的细微裂痕：两位美联储理事投下了反对票，支持继续降息 25 个基点。

靴子落地但方向未明

在政策声明中，美联储延续了相对谨慎的表述方式：经济仍在稳健扩张，通胀有所回落但仍高于目标，劳动力市场出现降温迹象，但尚未构成系统性风险。核心信息十分清晰——货币政策已从主动调整阶段，过渡至观察验证阶段。

值得注意的是，联邦公开市场委员会内部并非铁板一块。两名委员投票支持继续降息，显示在通胀回落与经济放缓之间，政策取向仍存在分歧。但整体而言，美联储显然不愿在当前环境下释放新的政策承诺，而是选择将决定权交还给后续数据。

这一立场为市场定下了基调：短期内难有明确方向性指引，资产定价将更多围绕预期的变化而非政策的变化展开。

当前联邦基金利率市场定价显示，投资者普遍预期本季度利率将维持不变，首次降息时点已重新指向今年 6 月，而市场进一步预计至 2027 年可能暂停降息周期。

不过，针对本季度之后的利率路径，机构间仍存在明显分歧：摩根士丹利、花旗和高盛预测 6 月与 9 月将相继降息，巴克莱则认为 6 月及 12 月可能下调，而摩根大通则维持全年利率不变的预期。

宏观市场：黄金独领风骚，其余资产波澜不惊

如果说美联储决议本身并未掀起波澜，那么资产表现的分化，才是真正值得关注的信号。

黄金的走强，并非简单的利率交易逻辑。美联储虽然暂停降息，但在连续宽松之后，政策已接近中性区间，实际利率的边际约束有所缓解；与此同时，通胀韧性、贸易摩擦、政治不确定性与全球政策博弈交织，持续放大避险需求。在多重不确定性叠加之下，资金选择了最传统、也最具共识的避险资产。

与黄金形成鲜明对比的是，其他资产表现平淡。美股在决议后维持窄幅震荡，未出现趋势性突破；美元指数波动有限；美债收益率小幅调整，但并未演化为系统性避险行情。

加密资产同样如此。比特币价格在消息公布后，先是从 $89,600 短暂下探至 $89,000 关口，随后迅速拉回至 $89,300 附近。波动幅度不足 1%，以太坊（ETH）徘徊在 $3,000 大关，Solana 和 XRP 等主流山寨币也维持在前期震荡区间。

市场用最直观的方式给出了答案：当方向不清晰时，黄金被重新推到舞台中央，而其他资产则进入等待状态。

比降息更重要的问题：谁将塑造下一阶段的美联储？

在利率决议落地后，市场的关注点迅速发生转移。相较于何时降息，投资者开始聚焦另一个问题：谁将主导下一阶段的美联储？

根据 Polymarket 最新数据，在特朗普将提名谁担任美联储主席的押注中，几位候选人的胜率已经拉开距离：

Rick Rieder：市场最青睐的务实派（约 34%）

目前押注概率最高的是 Rick Rieder，支持率约为 34%，且近期明显上升。

Rieder 现任贝莱德全球固定收益首席投资官，长期深度参与债券市场与宏观资产配置决策，被视为极少数真正横跨政策—市场—资金结构的人物。他的公开观点往往强调金融市场稳定、政策传导效率以及避免不必要的系统性冲击。

在市场看来，如果 Rieder 出任美联储主席，意味着央行决策将更重视金融条件与资产价格信号，在通胀允许范围内保持政策弹性。这一预期解释了为何他在预测市场中获得越来越多资金支持——这是一种对可预测性和市场友好度的押注。

Kevin Warsh：纪律与信誉的代表人物（约 28%）

排名第二的是前美联储理事 Kevin Warsh，当前押注概率约为 28%。

Warsh 一直以立场清晰、作风强硬著称，在通胀问题上更强调央行信誉和长期纪律。他多次公开表达对过度宽松政策的担忧，也被视为传统鹰派的重要代表。

如果 Warsh 最终胜出，市场普遍预期美联储在降息节奏、资产价格容忍度以及政策沟通上都会更加谨慎。这类风格通常有利于抑制通胀预期，但也意味着风险资产需要适应更严格的金融环境。

Christopher Waller：学术派的美联储理事（约 20%）

现任美联储理事 Christopher Waller 的押注概率约为 20%，位列第三。

Waller 拥有深厚的学术背景，政策逻辑清晰，一直被视为美联储内最有影响力的鹰派（主张高利率压制通胀）。但在本次 FOMC 会议中，他投下了反对票，支持继续降息，这意味着他认为通胀已经不再是主要威胁，或者是感受到了巨大的政治/经济压力。

如果由 Waller 接任，美联储可能在就业与增长目标上给予更多权重，政策节奏相对灵活，但其能否在高度政治化的环境中维持央行独立性，仍是市场关注的焦点。

比特币会接着走熊吗？

在宏观不确定性加剧的同时，链上数据开始释放出值得警惕的信号。

CryptoQuant 的最新分析显示，比特币处于亏损状态的供应占比（Supply in Loss）的 365 日均线正在重新上行。这一指标用于衡量当前价格低于其最近一次链上转移价格的比特币占比，是观察市场结构变化的重要工具。

在去年 10 月比特币冲击 12.6 万美元历史高点时，该指标一度跌至本周期最低，反映出市场处于高度盈利状态。但随着价格回落，Supply in Loss 开始持续抬头，显示亏损正在逐步从短期交易者向更长期持有者扩散。

从历史经验看，这种方向性变化往往出现在牛熊转换的早期阶段。不过需要强调的是，该指标目前尚未触及典型的投降区间，更像是一种风险信号，而非趋势确认。

这意味着，比特币当前所处的状态，更接近于高位消化与结构重组，而非已经进入明确的熊市主跌段。是否会演化为更深层次的调整，仍高度依赖宏观流动性以及后续资金流向。CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 表示：比特币的短期看涨催化剂依然存在，但越来越偏向政治因素而非货币因素。

小结：宏观未定、结构生变，市场正在等待答案

整体来看，这一轮市场变化并非由单一事件驱动，而是多重因素共同作用的结果；资金在不确定性中拥抱黄金，将避险情绪推至台前；而比特币的下一步，仍需要等待宏观与周期信号的进一步收敛。