详解纽交所的代币化证券平台：为什么要做7x24小时的交易

1 月 19 日，据官方消息，ICE 集团旗下纽约证券交易所今日宣布，正在开发一个用于代币化证券交易与链上结算的平台，并将就此寻求监管批准。

纽交所全新的数字平台将支持代币化交易体验，包括 7×24 小时全天候运营、即时结算、按美元金额下单以及基于稳定币的资金划转。其设计融合了纽交所 Pillar 撮合引擎与基于区块链的交易后系统，具备支持多链结算与托管的能力。

ICE 集团总裁 Lynn Martin 说得很直白：我们正在领导行业走向完全的链上解决方案，同时保持纽交所无与伦比的保护和高监管标准。换句话说，他们要用区块链提升效率的同时，继续赢得华尔街的信任。

目前，该计划仍处于早期开发阶段，尚未建成或进行全面测试。NYSE 表示将寻求美国证券交易委员会（SEC）等监管机构的批准，预计平台可能在 2026 年晚些时候推出。

币圈玩家们看到的第一反应可能会是，完蛋了，正规军又要大规模进场了。在链上炒美股的叙事都要彻底被拿走了，那我们到底还剩什么？其实，传统证券市场的链上化不是去年加密货币合规化大幅推进以后才有的趋势，它早已有之。当我们更详细地了解美国乃至全球范围内，传统证券链上化的过去与现在，我们会发现，这是一个早已不可阻挡且不断前进的趋势，焦虑是合理的，但更应该有信心。

在美国，纽交所其实在与纳斯达克赛跑

相比纽交所只是刚刚初步宣布链上化计划，纳斯达克的在去年就已经向 SEC 提交了正式的相关提案。

2025 年 9 月 8 日，纳斯达克向 SEC 提交了提案 SR-NASDAQ-2025-072，旨在修改规则以允许在纳斯达克市场上交易代币化证券，并整合区块链技术用于结算和清算。该提案强调区块链能带来更快结算、改进审计轨迹、更流畅的订单到结算流程。

如果获得批准，该功能预计在 2026 年第三季度末可用。该提案已进入 SEC 审查阶段，并在 2025 年 12 月 29 日提交了修订版本（Amendment No. 1）。

这样相比一看，纽交所似乎已经落后于纳斯达克，但其实纽交所此次的新计划也不是对纳斯达克的仓促回击，而是纽交所母公司 ICE 长期的区块链布局延续。

早在 2015 年，ICE 就开始探索区块链技术，并在 2018 年推出 Bakkt 平台（专注于加密期货和托管）。2021 年，该平台通过与 VPC Impact Acquisition Holdings 的 SPAC 合并在纽交所上市。

去年 8 月，ICE 与 Chainlink 达成合作，通过 Chainlink 为链上提供外汇和贵金属汇率数据。10 月，ICE 宣布对 Polymarket 进行战略投资，投资额高达 20 亿美元。在去年底也曾传出 ICE 正在洽谈对 MoonPay 进行投资的消息。

更值得注意的是，纽交所与纳斯达克采取的证券链上化改革方案是有区别的。

纳斯达克的方案采用混合模式，交易员可在进入订单时选择传统形式或代币化形式（使用区块链）结算，所有交易在同一订单簿中执行，使用相同的 CUSIP 标识符、执行规则和优先级。清算和结算通过 DTC 处理，代币化仅作为可选的数字表示形式，不改变现有结构（如 T+1 结算周期）。

也就是说，纳斯达克并不是另起一个全新、独立的链上化证券交易平台，而是把代币化证券融入现有系统，强调与现有系统的兼容性，最小化对当前基础设施的干扰，避免创建新风险。尽管在去年底有报道称纳斯达克正在寻求批准以允许市场每周交易 5 天，每天交易 23 小时，但仍然是一种渐进式、温和性的改革。

纽交所的方案显然更为激进，它们要做的就是一个全新、独立的链上化证券交易平台。ICE 正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作，在其清算所中支持代币化存款，以帮助清算会员在传统银行营业时间外转移和管理资金、履行保证金义务，并适应不同司法管辖区和时区的资金需求。

这就摆脱了仅在工作日开放的传统银行清算窗口限制。对纽交所来说，T+0、7x24 小时全天候交易、碎股交易、支持稳定币资金，全部都要，相比于纳斯达克，无疑是更为深刻的变革。

纵观全球，证券代币化乃至资产代币化的探索早就已经开始，并且都蓬勃发展。比如瑞士的 SIX Digital Exchange（SDX）、德国 Deutsche Börse 的 D7 平台、英国的 Archax、新加坡 DBS Bank 的 Digital Exchange。但是，像纽交所这么激进的改革方案，仍然堪称前无古人。

纽交所和纳斯达克的赛跑，也绝不仅仅是为了多赚点手续费，而是都在传统证券交易市场进入全球化竞争的新格局下主动出击。和纳斯达克一样，纽交所旗下证券交易平台 NYSE Arca 也提交了延长交易时间的提案并等待正式批准，而且是在 2024 年。

伦敦证券交易所（LSE）和亚洲交易所（如东京或香港）也都在对延长交易时间进行探讨。

对于各家传统证券交易所来说，延长交易时间并不是表面看上去多开盘几个小时那么简单。交易所方面有很多技术改动，比如收盘价、除权、除息等，还要面对潜在的网络稳定性挑战。在证券经纪商层面，也要因为跟随这些变动进行升级。

从历史上来看，延长交易时间本来就是一个伴随着技术进步从未停止过的趋势。以美国为例，在 1920 – 1940 年代，证券市场的每日交易时间大约只有 5 小时，1950 – 1970 年代上升至约 6 小时，1980 – 1990 年代上升至约 6.5 小时，直到进入 21 世纪的约 16 小时。

根据 Deloitte 的报告数据，在 2023 年 6 月，外国投资者对美国证券的持有量就已经达到 26.86 万亿美元。延长交易时间的原因中，一定有一点，是为了更好地包容乃至吸引外国投资者。

纽交所高管 Kevin Tyrrell 在接受 CNBC 采访时曾表示，无论是在美国还是在全球范围内，散户和机构投资者对美国股票的兴趣都在持续增长。我们制定的 22 小时/5 天（每周 5 天，每天 22 小时）延长交易计划是基于与市场参与者的多次交流以及我们自身的数据和分析。鉴于目前的投资者需求水平和现有市场基础设施的可用性，我们相信 22 小时/5 天延长交易计划是正确的做法。

对于想要上市的国际公司来说，它们想要在世界上流动性最强的美股市场登陆。而如果纽交所或纳斯达克的其中一家支持了全天候交易，它们会更倾向于选择支持全天候交易的那家，这在时间上更友好。

尽管证券交易所们也知道全天候交易可能带来的风险，以及要付出的升级成本，但永无休止的、已经运行多年的加密货币市场对全球性用户的吸引成为了它们最好的老师。无论是延长交易时间，还是提升交易和结算效率等，想要拥抱全球范围内的投资者，都是必须要努力去做的。传统证券并没有停留在传统，它们也一直在进化。

对传统市场的影响

对碎股交易的支持无疑再次大大降低了散户投资者的入场门槛，加密货币相比传统股票市场的一大优势就在于即使比特币涨到 100 万美元一个，散户投资者还是可以只买它 10 美元。但纽交所的愿景如果最终实现，大家也可以买它 10 美元的英伟达、特斯拉或苹果等美股巨头了。

7x24 小时全天候交易以及 T+0 结算会大大加速传统股市的市场节奏。从好的方面来说，结算风险和跨时区摩擦将被大大减少，投资的灵活性和价格发现的效率将大大提高。

风险也是存在的。更剧烈的波动和更多的情绪化交易，不停歇的市场可能导致的流动性分散，以及更多的价格操纵。尤其在传统证券交易市场的闭市期内，链上有可能为恶庄和内幕交易更易滋生的乐园。

由于交易和结算机制的变化，传统机构和做市商的策略可能也会像纽交所和纳斯达克那样，进入你追我赶的升级阶段。面对将更加升级的的全天候信息监控与自动化交易策略，对于散户来说，这种进步到底意味着更多的机会，还是更为残酷的竞争，真的很难说。

哪些加密货币项目有潜在利好

虽然纽交所的公告中提到，将支持多链结算和托管，但目前没有更多细节透露这是否意味着像以太坊、Solana 这样的公链。如果是，无疑是对公链币的重大利好。

当链上的稳定币能够通过纽交所的口子直接进入美股标的时，币圈山寨季再度来临的概率将在短期内再次缩小。之所以说是短期，是因为链上稳定币进入美股的需求从未有机会得到满足，口子一旦被打开，短期内一定会产生很大的虹吸效应。

但这么多年，币圈也沉淀出了一批具有鲜明特质的投资者，币圈的整体投资环境和股市其实大为不同。要稳健还是要百倍千倍的梦想，投资者到底会怎么选择，还是可以保持更为长期的观察。

对于 AAVE、Compound 等提供稳定币借贷的币圈项目，纽交所的计划无异于天降叙事。而对于 Ondo 等此前致力于把美股引入链上的项目，会经历转型的痛苦。

对于加密市场而言，即将面对的是来自传统证券市场的、前所未有的挑战。对于加密行业而言，这是区块链技术在传统金融市场的再下一城，是行业整体的又一个里程碑式的进步。

那这是否意味着加密市场的未来越来越黯淡了？我相信不会的。我相信随着行业的整体进步，万物代币化的未来趋势不可阻挡，证券也不过是万物之一。加密市场仍然会是奇迹发生的地方，相信未来。