Coinbase施压，稳定币能否付息进入关键决策周

编者按：在美国加密监管逐步落地之际，稳定币奖励机制却成为新的争议焦点。Coinbase 警告称，若国会在即将审议的市场结构法案中限制平台向用户发放稳定币奖励，可能撤回对法案的支持。

表面上，这是一项业务激励规则之争；实质上，却牵动着加密平台与传统银行体系的利益边界。银行业担忧稳定币奖励抽走存款，削弱信贷基础；而 Coinbase 等平台则认为，这一机制关乎稳定币规模、美元网络效应以及行业竞争公平。

以下为原文：

Coinbase 的 CEO Brian Armstrong

Coinbase Global Inc. 正在加大对美国立法者的施压，力图保留其向持有稳定币的客户提供奖励的能力。公司认为，如果当前讨论中的某些限制被写入一项预计将于周一公布的重大加密法案，这一业务将面临风险。

据一位了解公司想法的人士透露，如果法案文本中包含任何超出与奖励相关的信息披露加强之外的内容，这家美国最大的加密交易所可能会重新考虑是否继续支持数字资产市场结构法案。该法案预计将于周四在至少一个参议院委员会进入审议标注（markup）阶段。

Coinbase 未回应置评请求。

业内人士称，正在考虑的一种方案是：将提供奖励的资格限制在受监管的金融机构范围内。这一做法得到部分银行业人士的支持，他们认为，带收益的稳定币账户可能会将存款从传统银行体系中抽走。Coinbase 已申请全国性信托牌照，若最终获批，或可在上述规则下继续提供此类奖励。但加密原生公司正推动在没有牌照的情况下保留平台型奖励这一可行模式，并警告称，更广泛的限制可能会打乱行业竞争格局。

撤回支持的威胁分量不轻。加密货币行业是 2023—2024 年选举周期中企业政治支出最高的行业，向偏好的候选人输送了巨额资金。由联合创始人兼首席执行官 Brian Armstrong 领导的 Coinbase 向唐纳德·特朗普的总统就职典礼捐赠了 100 万美元，也是为白宫拟建宴会厅提供资金的企业之一。

对 Coinbase 而言，奖励问题至关重要。该交易所与 Circle Internet Group Inc. 共享由 Circle 的 USDC 稳定币储备所产生的部分利息收入。存放在 Coinbase 平台上的 USDC 为其提供了稳定的收入来源，尤其在熊市期间更显关键。Coinbase 还持有 Circle 的少量股份；Circle 目前是 7 月通过的一项美国法律下，合规规模最大的稳定币发行方。

例如，Coinbase 通过为 Coinbase One 账户中的 USDC 提供 3.5% 的奖励，鼓励用户在平台上持有 USDC。若市场结构法案禁止这种激励措施，平台上的稳定币持有量可能下降，从而影响 Coinbase 的整体稳定币收入。据彭博数据，2025 年该项收入预计已达到 13 亿美元。

当然，关键在于细节，影响尚不完全明朗，取决于法案的具体措辞。不过，知情人士称，可以确定的是，法案中将加入有关奖励的相关表述。

《GENIUS 法案》

特朗普第二届政府迅速为数字资产行业带来利好，其中包括 7 月通过的首个联邦层面的稳定币发行监管框架，所谓的《GENIUS 法案》。该法案签署后，引发了从零售商到传统金融机构的一系列公告，纷纷表示有意进入稳定币领域。甚至在法案正式成为法律之前，特朗普家族成员共同创立的 World Liberty Financial 就已推出名为 USD1 的自有稳定币。

尽管政府支持尽快推动立法，但稳定币奖励问题正在侵蚀市场结构法案原有的两党共识。Coinbase 警告可能撤回支持，显示出紧张局势正在升级，这或将拖慢法案通过进程，甚至导致今年无法完成立法。彭博情报分析师 Nathan Dean 表示，若审议阶段缺乏两党支持，今年上半年通过相关立法的概率可能降至 70% 以下。

《GENIUS 法案》禁止稳定币发行方仅因持有代币而向用户支付任何形式的利息或收益，但并未禁止 Coinbase 等第三方分销伙伴基于客户余额提供奖励。

银行业强烈反对交易所支付稳定币奖励，认为这会削弱银行体系中的存款规模，并损害社区贷款能力。

美国银行家协会在近期的一封信中写道：如果数十亿美元的资金从社区银行贷款中被挤出，像我们这样的城镇里的小企业、农民、学生和购房者都将受到影响。加密交易所及其相关的稳定币公司并非为填补这一贷款缺口而设计，也无法提供 FDIC 保险产品，但它们在激进的广告中往往避而不谈这一点。

相比之下，加密行业则将银行业的相关努力描绘为试图推翻《GENIUS 法案》中已经达成的共识。Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 近日在 X 平台发文称，保留与稳定币挂钩的奖励机制，对于维护美元的主导地位至关重要；他还指出，中国近期已宣布计划为其央行数字货币，即数字人民币，开始支付利息。

这种紧张局势让参议员们陷入了两难境地。业内人士和观察人士表示，一方面，政府正施压要求推动更多立法；另一方面，他们却不得不在一个几乎难以妥协的问题上作出抉择。

知情人士称，一条可能的中间道路是：仅允许持有银行牌照的实体或金融机构，就稳定币余额向用户提供奖励。美国货币监理署（OCC）近期已向五家加密公司发放了有条件批准，允许其成为全国性信托银行。但这些批准也遭到银行业游说团体的强烈反对，后者认为，加密公司正在拉伸有限信托牌照的适用边界，可能对美国金融体系的稳定性构成威胁。鉴于已有的审批先例，如果市场结构法案允许持有信托牌照的公司提供收益，或许能够安抚部分加密行业参与者。

不过，一些业内人士认为，即便真的施加限制，也只会引发一场打地鼠式的博弈——加密公司会不断寻找新的方式来奖励用户。

支付巨头 Stripe 技术与业务总裁 William Gaybrick 去年在一次采访中表示：不存在一个我们无法在应用内奖励消费者的世界。在你把稳定币存放在某个应用里的情况下，这个应用总会找到某种方式，对你的行为给予回馈。