美联储变局前夜：华尔街正为一场没有「鲍威尔」的利率之战未雨绸缪

投资者正在为迎接未来一年一个可能截然不同的美联储做准备。

特朗普已示意，他即将选定下任美联储主席。他还加倍强调了其降息要求，并在最近告诉《华尔街日报》，他希望新任领导者能支持他的议程。

到目前为止，市场几乎没有显示出明显迹象表明对美联储将完全放弃其独立性感到严重担忧。但投资者仍在为一个可能充斥着异常分歧、主席权威可能减弱、以及更激进变革威胁挥之不去的美联储做准备。

以下是投资者如何评估美联储可能采取的不同路径：

对市场的威胁

分析师警告称，一个独立性较弱的美联储将对经济和市场构成重大威胁。

尽管美联储控制短期利率，但美国的借贷成本很大程度上受长期美国政府债券收益率的影响。而这些收益率由投资者对未来短期利率的预期决定，而非当前利率水平。

如果美联储在经济仍处于良好状态时激进降息，对通胀和更高利率的担忧可能推高而非压低收益率和借贷成本。收益率的急剧上升也可能搅动股市。

不仅仅关乎主席一人

迄今为止市场反应相对平淡。原因之一是：从历史上看，美联储主席对拥有 12 名成员、负责投票决定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）拥有巨大影响力，但他们无权独自设定利率。因此，特朗普若要获得对央行的明确控制权，需要满足许多条件。

华尔街一些人士仍认为这是可能的。FOMC 由七名总统任命的美联储理事和五名由各地方联储董事会选定并经美联储理事确认的地区联储主席组成。由特朗普任命的多数成员可能会试图罢免任何被视为阻碍降息的地方联储主席。

目前，美联储理事会中有 3 名理事是特朗普任命的，包括 2 名来自其第一届任期，当时特朗普尚未全力寻找忠诚者。本月早些时候，这 3 人与其他理事一致投票决定再次任命所有地方联储主席。

特朗普能占据多数席位吗？

然而，未来几个月特朗普可能有更多机会挑选理事，这可能改变央行的权力平衡。

一种情况是，鲍威尔在其主席任期于明年 5 月届满后辞去美联储理事职务——即使法律并未要求（他作为理事的任期将持续至 2028 年），此举也将遵循历史先例。

另一种情况是，如果最高法院做出有利于特朗普的裁决，允许他罢免美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）。政府指控库克在抵押贷款文件上撒谎，库克对此予以否认。

RBC Capital Markets 美国利率策略主管布莱克·格温（Blake Gwinn）表示，届时，除了其第一届任期的两名理事外，还将有三名理事是特朗普第二届任期的任命人选，罢免地方联储主席的可能性将会增加，足以可能引发市场恐慌。

他说，如果特朗普能同时替换鲍威尔和库克，那会变得非常有趣。

更多分歧，更多不确定性

即使这种情况没有发生，许多投资者警告称，一个分歧更大的美联储足以在市场上引发问题。一些人甚至预计会出现美联储主席推动降息，但被其他官员否决的局面。

在包括英国在内的其他一些国家，央行行长在利率决定上持有异议并非闻所未闻，但这在美国将标志着一个重大变化。

Natixis Corporate and Investment Banking 美国利率策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）表示，届时每位 FOMC 成员的观点将具有更大分量，可能会增加利率路径的不确定性，从而导致债券市场更大的波动性。

这反过来可能导致美国国债收益率上升，因为如果你增加了波动性和不确定性，你应该能够获得更高的收益率。

担忧的迹象？

最近几周，短期和长期美国国债收益率之间的利差有所扩大。一些人将其视为投资者对美联储独立性日益担忧的迹象，因为这表明他们预期短期内利率会较低，但长期而言未必如此。

然而，许多投资者表示，他们早已预期美联储将在明年初继续降息，甚至早于新主席上任。

美国股市几乎没有流露出担忧，进一步降息的前景提振了可能受益最大的板块，包括银行和工业公司。

达成共识的可能性

华尔街一个普遍的观点认为，疲弱的经济将减轻美联储内部的分歧，并为进一步降息创造共识。

在过去的 15 个月里，美联储已将其基准联邦基金利率从 5.25%-5.5% 降至 3.5%-3.75%。

尽管特朗普表示他认为从现在起一年后利率应达到 1% 或更低，但许多投资者相信，新的美联储主席可以在政治上推行更为温和的降息措施，只要经济数据支持这种调整。

TCW 固定收益集团首席投资官布莱恩·惠伦（Bryan Whalen）说：等到那个人上任并开始召开他们的第一次会议时，他们将拥有更多信息，并且可能得到更多支持来降低利率。

沟通方式很重要

一些人认为风格也很重要：如果一位美联储主席能够为大幅降息提供合理的经济理由，即使目标与特朗普一致，也比仅仅附和特朗普的论点更不容易让投资者感到不安。

宏利投资管理美国利率交易主管迈克尔·洛里齐奥（Michael Lorizio）表示，如果新任美联储主席在沟通时深思熟虑，那不仅有助于他们将共识引向自己的观点，还能通过避免做任何可能损害美联储对经济影响力的事情来创造稳定。