十年拉锯终落幕：「加密货币市场结构法案」冲刺参议院

12 月 10 日，美国参议员 Gillibrand 与 Lummis 在区块链协会政策峰会上表示，《加密货币市场结构法案》（CLARITY Ac）预计本周末公布草案，并于下周进入修订与听证投票阶段。这意味着，这项酝酿已久的立法工程，正式进入决定性窗口期。

该法案最早于 2025 年 5 月 29 日正式引入美国众议院，由众议院金融服务委员会主席 Patrick McHenry 和数字资产与创新小组委员会主席 French Hill 共同提出，并于 7 月 17 日以压倒性多数（294 票赞成）通过众议院表决，目前正等待参议院最终审议。

法案的核心设计：分类而非一刀切

《加密货币市场结构法案》的核心在于，它试图终结过去十年美国监管机构与行业之间到底是证券还是商品的拉锯战，首次以立法形式为数字资产划出清晰边界，避免一刀切的监管模式，转而采用分类监管框架。具体而言：

数字商品与数字证券的法定区分

法案将绝大多数在去中心化区块链上原生发行的代币明确定义为数字商品，将其监管权移交至商品期货交易委员会（CFTC）；而只有那些符合 Howey 测试、具备典型投资合约特征的代币，才继续由 SEC 按照证券法规进行监管。

成熟区块链豁免路径

为了避免所有代币都被强制认定为证券，法案设立了成熟区块链系统标准：当一个区块链同时满足高度去中心化（无任何单一实体控制超过 20% 的代币供应量或验证权且价值主要来源于网络实际使用，方可豁免 SEC 的证券注册要求。这为比特币、以太坊等主流资产提供了清晰路径，确保监管不扼杀技术进步。

二级市场全面转向 CFTC 监管

法案要求所有从事数字商品现货或衍生品交易的平台，必须向 CFTC 注册为数字商品交易平台（DCE）、数字商品经纪商或交易商。考虑到行业现实，法案还特别设置了长达 360 天的临时注册通道，确保现有合规平台在过渡期内不会因技术性违规而被迫关停，从而实现平稳过渡。

有限度的融资豁免

即使是在成熟区块链上进行首次代币发行，若仍被认定为投资合约，发行人也可申请豁免 1933 年《证券法》的注册要求，但年度募资总额不得超过 7500 万美元，且需履行更为严格的信息披露义务。这一设计试图在鼓励创新与保护投资者之间找到平衡。

CFTC 与 SEC 的分工：从对抗到协作

长期以来，SEC 与 CFTC 在数字资产管辖权上的持续拉扯，曾被业界形容为加密行业的阿喀琉斯之踵。监管的不确定性，甚至被认为是压制美国本土创新活力的重要隐性成本。《加密货币市场结构法案》若正式生效，将以立法形式彻底终结这一局面，建立起明确的职责划分：CFTC 成为数字商品二级市场的核心监管者，SEC 则专注于一级市场中仍具证券属性的代币发行与私募行为。

为确保两家机构在交叉领域保持协调，法案要求设立常设的联合咨询委员会，任何一方在制定可能影响对方管辖范围的规则时，均须正式回应委员会提出的非约束性建议。这一机制旨在避免未来再次出现监管真空或重复监管。

同时，法案对去中心化金融生态给予了明确保护：协议前端开发者、节点验证者、矿工等非托管、非盈利性角色将被明确排除在经纪商或交易商定义之外，从而大幅降低协议层面的合规负担，为技术创新保留合理空间。

配套动作同步推进：CFTC 正在先行落地

在《加密货币市场结构法案》参议院审议进入关键阶段的同时，12 月 5 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline D. Pham 宣布，现货加密货币产品将首次获准在 CFTC 注册的受监管期货交易平台进行交易。

Pham 表示，此举是特朗普政府致力于将美国打造为世界加密货币之都计划的一部分，旨在通过提供受监管的本土市场，解决离岸交易平台缺乏保障的问题。

此外，作为加密冲刺（Crypto Sprint）计划的一环，CFTC 还将推动在衍生品市场中使用代币化抵押品（包括稳定币），并修订规则以支持区块链技术在清算与结算等基础设施中的应用，这将强化 CFTC 在数字资产领域的领导作用，与法案精神高度契合。

特朗普提名加速：加密友好领导层就位

自特朗普第二任期以来，美国主要金融监管机构的人事布局持续向支持数字资产的方向倾斜，这一转变已成为加密行业加速发展的关键催化剂。

美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 在接受 CNBC 采访时称，美国对加密货币的抵制已经太久了。而 Paul Atkins 就是特朗普任命的，于 2025 年上任。他视《加密货币市场结构法案》为Project Crypto的一部分，该项目旨在通过立法和规则带来数字资产分类的秩序和公平。

同时，特朗普 2025 年 10 月 25 日提名 Brian Quintenz 担任 CFTC 主席和委员。他是前加密律师，曾在 Willkie Farr & Gallagher 律所代表多家加密公司（如风险投资基金和区块链项目），并自 2025 年 3 月起担任 SEC 加密任务组首席法律顾问，直接向 Atkins 汇报。

特朗普还提名 Travis Hill 担任联邦存款保险公司（FDIC）主席，他已于 2025 年担任代理主席。Hill 也是加密友好派，曾公开支持银行涉足加密托管和稳定币发行，认为这能提升金融包容性。FDIC 是监管银行与加密的接口（如稳定币发行者），他的就任或将便利银行进入加密领域。

SEC 在政府恢复运作后，也已接连推出加快 ETF 审批节奏的制度优化方案，整体信号非常清晰：监管逻辑正在从防御式管理，过渡为结构性接纳。

结语：美国正在补齐加密法治拼图

更重要的是，《加密货币市场结构法案》的推进或将巩固特朗普今年早些时候签署的《美国稳定币创新法案》的成效，后者已为稳定币发行提供安全框架。此次法案则进一步完善关于加密产业的立法拼图，填补市场结构空白，推动美国从全球加密监管的追赶者跃升为领导者。

总体而言，这些政策与人事变动预示着美国加密生态的结构性机遇，监管清晰化可能吸引更多机构资金流入。但挑战也并未消失，比如 DeFi 监管细节的协调和国际标准的对接等等。但对于全球加密从业者而言，这也不仅仅是美国的故事，更是整个行业的重要窗口期。