8只山寨币ETF入场实录：吸金仅7亿美元，难挡币价下行

随着美国 SEC 为加密 ETF 打开快速通道，以及监管环境日趋明朗，越来越多山寨币试图借此登上华尔街舞台。自上个月以来，已有 8 只山寨币 ETF 陆续获批，但在加密市场整体下行的大环境下，这些产品上市后普遍面临着资金增量有限的问题，短期内难以显著提振币价。

四大山寨币登陆华尔街，短期吸金能力仍有限

目前，Solana、Ripple、Litecoin 和 Hedera 四个加密项目已获华尔街入场券。不过，从资金流向来看，整体吸引力仍有限，且部分 ETF 出现多日零流入，这四类 ETF 仅获得累计约 7 亿美元资金净流入。且 ETF 推出后各币种价格普遍走低，当然这在一定程度上也受到整体加密市场回调的影响。

• Solana

目前市面上美国 Solana 现货 ETF 有五只，发行方分别是 Bitwise、VanEck、Fidelity、Grayscale 和 Canary，21Shares 和 CoinShares 等相关产品也在路上。

根据 SoSoValue 数据统计，美国 Solana 现货 ETF 累计总净流入约 4.2 亿美元，总资产净值为 5.94 亿美元。其中，Bitwise 的 BSOL 贡献了主要交易量，连续三周资金流入累计达 3.88 亿美元，但大部分来自首日近 2.3 亿美元的初始投入，此后资金流入明显放缓；Fidelity 的 FSOL 在 11 月 18 日上市首日净流入仅 207 万美元，总资产净值 538 万美元；Grayscale 的 GSOL 累计净流入约 2845 万美元，总资产净值 9997 万美元；Canary 的 SOLC 上市首日无净流入，总资产净值 82 万美元。值得关注的是，现货 ETF 发行方均支持质押功能，这可能为市场需求提供一定支撑。

CoinGecko 数据显示，自 10 月 28 日首个 Solana 现货 ETF 上线后，SOL 价格迄今下跌了 31.34%。

• XRP

在美国 XRP 现货 ETF 方面，唯一已上市的产品为 Canary 推出的 XRPC，CoinShares 和 WisdomTree、Bitwise 和 21Shares 等相关产品也处于准备阶段。

根据 SoSoValue 数据，自推出以来，XRPC 累计净流入超过 2.7 亿美元。首日交易额达到 5922 万美元，但未产生净流入；次日通过现金或实物申购方式实现净流入 2.43 亿美元，交易额为 2672 万美元。

CoinGecko 数据显示，自 11 月 13 日首只 Ripple 现货 ETF 上市后，XRP 价格迄今跌幅约 12.71%。

• LTC

今年 10 月底，Canary Capital 正式推出美国首只追踪莱特币的 ETF LTCC。CoinShares 和 Grayscale 相关产品仍在筹备中，预计将陆续跟进。

根据 SoSoValue 数据显示，截至 11 月 18 日，LTCC 累计净流入约 726 万美元。日度净流入普遍仅为数十万美元，且存在多日零流入的情况。

CoinGecko 数据显示，自 10 月 28 日首个 Litecoin 现货 ETF 上市后，LTC 价格迄今下跌约 7.4%。

• HBAR

美国首只追踪 HBAR 的 ETF HBR 也是由 Canary Capital 在上个月底推出。SoSoValue 数据显示，截至 11 月 18 日，HBR 累计净流入约 7471 万美元。其中，近六成资金集中在首周流入，此后净流入明显下降，单日甚至出现连续多日零流入。

CoinGecko 数据显示，自 10 月 28 日首只 Hedera 现货 ETF 上市后，HBAR 价格迄今跌幅约为 25.84%。

除了以上项目，接下来 DOGE、ADA、INJ、AVAX、BONK 和 LINK 等加密资产的现货 ETF 仍在推进中，其中彭博分析师 Eric Balchunas 预计灰度的狗狗币 ETF 将于 11 月 24 日推出。

加密 ETF 扩张周期开启，上市表现仍面临多重挑战

据彭博社不完全统计，目前加密市场已有 155 个 ETP (交易所交易产品) 申请，覆盖 35 种数字资产、包括比特币、以太坊、Solana、XRP 和 LTC 等，呈现抢滩登陆式增长。随着美国政府停摆结束，这些 ETF 的审批进度有望加快。

而随着美国监管环境逐步明朗，或将推动加密 ETF 申请迎来新一轮扩张。美 SEC 已批准加密 ETF 通用上市标准，并在近期发布新指引，允许加密 ETF 发行方加快申报文件的生效进度。同时，美 SEC 在最新发布的财年审查重点文件中，显著删除了以往常规存在的加密货币专项章节。这与前主席 Gary Gensler 时期形成对比，当时加密货币被明确列入审查重点，特别点名现货比特币与以太坊 ETF。

不仅如此，质押功能的引入被认为将激发机构投资者需求，从而吸引更多发行方加入 ETF 申请队列。瑞士加密银行 Sygnum 的研究显示，尽管市场近期经历大幅回调，机构投资者对加密资产的信心依旧强劲。超过 80% 的机构表示对比特币和以太坊之外的加密 ETF 感兴趣，其中 70% 称，如果 ETF 能够提供质押收益，他们将开始或增加投资。而政策层面亦出现了 ETF 质押的积极信号，近期美国财政部长 Scott Bessent 发表新声明称，将配合美国国税局更新指导意见，为包含质押功能的加密货币 ETP 提供监管支持。这一举措被认为可能加速以太坊质押 ETP 的审批时间，同时为 Solana、Avalanche 和 Cosmos 等网络的多链质押产品开辟道路。

不过，山寨币 ETF 在现阶段的资金吸引力不足，主要受到市场规模、流动性、波动性以及市场情绪等多重因素影响。

一方面，山寨币的市场规模与流动性有限。CoinGecko 数据显示，截至 11 月 18 日，比特币的市场占比接近六成，在排除 ETH 和稳定币后，其他山寨币的市场占比仅 19.88%。这使得山寨币 ETF 的底层资产流动性较差。同时，相比比特币和以太坊，山寨币容易受短期叙事，波动性更高，被视为高风险 Beta 资产。而根据 Glassnode 数据显示，自今年以来，山寨币的相对利润实现大多跌至深度投降区，比特币与山寨币之间出现了以往周期中少见的显著分化。因此，山寨币 ETF 难以大规模吸引投资者，尤其是单一代币 ETF。未来，投资者可能更倾向于采用多元化、分散式的一揽子山寨币 ETF 策略，以降低风险并提升潜在收益。

另一方面，山寨币面临市场操纵与透明度风险。很多山寨币的流动性不足，容易出现价格操纵。ETF 的净值估算依赖底层资产价格，如果山寨币价格被操纵，会直接影响 ETF 价值，进而引发法律风险或监管调查。另外，可能将部分山寨币还可能会被认定为未注册证券，当前美 SEC 正在推动代币分类法计划，用以区分加密货币是否属于证券。

此外，宏观经济环境的不确定性也加剧了投资者的风险厌恶情绪。在整体信心偏低的情况下，投资者更倾向于配置美股、黄金等传统资产。同时，山寨币 ETF 缺乏比特币或以太坊现货 ETF 的知名度和市场认同，尤其缺少 BlackRock 等大型机构的背书。头部发行方所带来的分销网络、品牌效应和市场信任难以复制，这进一步削弱了山寨币 ETF 在当前环境下的吸引力。