从现货 ETF，到基金会与 V 神，再到上市公司、交易所。ETH 的持仓格局，已经和几年前完全不一样了。这篇梳理带你快速看懂：为什么要研究持仓？ETH 的持仓情况到底如何？
首先说一下，为什么研究持仓结构重要？大家都知道加密市场叙事往往很快，那么：谁在买？买了多少？谁在卖？抛压集中在哪里？哪些资金长期锁仓，哪些资金随时可能流出？
这些问题，决定了 ETH 的价格弹性与下一个周期的涨跌空间。以比特币为例，ETF 的增量买盘已经让华尔街资本成为价格底盘的一部分。而以太坊正在走同样的路。
过去一年，以太坊最重要的资金通道莫过于现货 ETF。
截至 8 月 28 日，美国 9 支现货 ETF 合计持有约 690 万枚 ETH，占总供给（ETH 总供给大约 1.2071 亿枚）的 5.75%。这部分资金的意义不止于规模，还在于：
它们是合规资金，背后是养老基金、投行、券商的客户资金。一旦进入市场，流动性相对稳定，很难像散户那样追涨杀跌。
其中：
· BlackRock iShares ETHA：约 332 万枚 ETH。
· Grayscale（灰度）ETHE & ETH Mini：合计约 200 万枚。
· Fidelity、Bitwise、VanEck 等：合计约 158 万枚。
截至目前，共有 17 家上市公司合计持有 350 万枚 ETH，占以太坊总供给的 2.9%。前十家合计持有约 380 万枚 ETH，其中：
- Bitmine Immersion：180 万枚，30 日内变动+186.8%，当前最大单一持仓机构。
- SharpLink Gaming：79.7 万枚，30 日内变动+82.0%
- The Ether Machine：34.5 万枚，30 日内变动+3.2% 其他如 ETHZilla、FG Nexus 等也在逐步加码。
总的来说，Bitmine 与 SharpLink 增持最为激进，代表了新兴币股力量；而 Coinbase、Bit Digital 等增持比较稳定。
目前，以太坊基金会持有约 23.16 万枚 ETH，占总供给约 0.19%。虽然规模不算庞大，但这部分资金是长期战略性储备。基金会一般会定期抛售少量 ETH，用来支持研发、社区拨款与运营，基本属于健康的卖压。
目前，已有约 3613.7 万枚 ETH 在质押中，接近目前总供应量的 30.1%，质押规模屡创新高。这些锁定的 ETH 有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。
质押意味着流动性下降，但同时催生了 LST、再质押等新型衍生品赛道。这也是 ETH 与 BTC 的最大不同，ETH 是能生息的生产性资产。
· 交易所储备：目前约 1784.5 万枚 ETH，占比 14.8%，为近年低点。说明更多人选择质押或者长期持有 ETH，导致交易所可供出售的 ETH 减少。
· 巨鲸：链上依然存在少数掌握数十万枚 ETH 的巨鲸，可能随时制造市场巨幅波动。比如 LHV 银行的创始人 Rain Lohmus 持有 25 万枚 ETH，约占全网供应的 0.2%，其钱包自 2015 年以来未发生任何交易，价值至今超过 10 亿美元，但据说也可能是丢失了私钥。比如7 Siblings（链上神秘巨鲸团体）持有超过 120 万枚 ETH。截至 2025 年，鲸鱼地址（持仓 1 万-10 万 ETH）合计控制了约 22% 的 ETH 供应。
近期，链上还追踪到一位神秘机构鲸鱼在 8 月中旬悄然建仓超过 20 万枚 ETH，其资金来源包括 FalconX、Galaxy Digital 和 BitGo。
这种大额资金的轮动，往往会放大市场波动。
目前约 41.35% 的 ETH 已被锁定在质押、DeFi 等合约中，几乎占流通量的一半。其中约 1350 万 ETH（约占总供应的 11.25%）锁定在各类 DeFi 协议和跨链桥等智能合约中，反映出 ETH 正被广泛用于生态应用而非闲置。
根据 Arkham 数据，V 神个人持有约 24 万枚 ETH，占比约 0.2%。在 ETH 的 1.2 亿枚总量里，这个比例并不高，但 V 神持仓的意义，更多在于信号作用： 他卖币，市场会揣摩是否为捐赠，还是单纯减持。他囤币，代表对 ETH 长期价值的信心。
因此，市场甚至会把 V 神的转账当成短期指标。这种关注度，反过来也是 ETH 的特殊叙事。
根据已披露数据，各国政府合计持有约 6.45 万枚 ETH，占总供给的 0.05% 左右，虽然规模不及 ETF 和上市公司，但意味着更强的合法化信号。
- 美国政府：约 60000 枚 ETH，价值约 2.7 亿美元
- 美国密歇根州政府：约 4000 枚 ETH，价值 800 万美元
- 不丹王国政府：约 495 枚 ETH，价值 220 万美元。
本文在讲资金结构之外，也顺带提一嘴近期名人对 ETH 的喊单。
· EthHub 联合创始人@sassal0x：半年前就提出 ETH 价格有望在 2025 年突破$15k 美元，并且近期也保持乐观看涨。
· BitMEX 联合创始人@CryptoHayes：近期再次喊出 ETH 有望到 $10k–$20k 的观点。
· Bitmine CEO Tom Lee@fundstrat：认为今年内就能见到$15k 的 ETH。
· LD Capital 创始人@Jackyi_ld：ETH 有望突破 BTC 汇率新高，目标直指$10k 以上，同时迎来主流币轮涨行情。
除了质押、ETF、交易所和基金会之外，还有超过 5500 万枚 ETH 被归入其他，主要由以下多种来源组成：
1、散户：数量庞大但分散，单个地址持仓量不大，整体却构成市场的基本盘。
2、早期沉睡钱包：包括早期丢失私钥的账户，例如 LHV 银行创始人 Rain Lohmus，至今仍握有约 25 万枚 ETH 未动。
3、未公开机构持仓：部分风投和非上市公司持有 ETH，但未必进入公开报表。
把这些渠道放在一起看，ETH 的持仓已经形成一张分层的资金网络。在比特币 ETF 带来千亿增量资金后，ETH 的持仓再分配才刚刚开始。如果说过去 ETH 的估值逻辑是技术 + 叙事，那么未来更多是资金 + 流动性。这样的格局，意味着 ETH 可能比任何时候都更接近机构化资产。
